德邦证券：现金流改善，重视绝对收益，建议关注水务amp;垃圾焚烧

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2024年中报显示环保行业整体业绩承压，细分板块表现分化。

1. 整体业绩与板块表现

- 环保行业上半年营收增长3.9%，归母净利润下降0.5%。细分板块中，固废处理收入和归母净利润增长显著，分别达13%和12%；水务收入增长2%，但归母净利润下降4%；大气治理收入下降14%，归母净利润下降35%；园林收入大幅下降27%，归母净利润下降42%。

2. 各细分板块情况

- 水务板块：政策修订完善价格收费机制，有望稳定企业盈利。首版《基础设施和公用事业特许经营管理办法》修订，聚焦使用者付费项目，减轻财政压力，完善支付管理制度，有助于水务企业盈利能力稳定。

- 水处理板块：政策推动污水治理与管网更新，企业业绩短期下滑。上半年多项政策出台，推动农村污水治理和城市管网建设，但板块收入下降0.47%，归母净利润下降8%。

- 大气治理板块：火电投资回暖，烟气治理需求有望提升。火电投资持续增长，“两个8000万千瓦”煤电新建政策落地，将带动大气环保新建项目和存量机组改造市场空间扩大。

- 固废板块：兼具稳定性与成长性，细分领域差异明显。板块整体收入和净利润增长，其中危废资源化营收增速最快，达28%；垃圾处理行业进入稳定期，新增项目减少但处理费提升。

- 环境监测/检测板块：碳核算要求提高，监测需求有望释放。生态环境部征求碳排放权交易方案意见，配额管理精细度提升，市场活跃度或提高，将释放碳监测仪器需求。

- 园林板块：板块业绩承压，现金流有所改善。上半年收入和净利润下降，但收现比和经营性现金流净额/收入同比增长。

- 环境修复板块：行业投资下降，政策助力发展。土壤修复行业投资减少，但相关指导意见发布，与此前政策衔接，促进土壤污染风险管控和绿色低碳修复。

- 环保设备板块：节能降碳行动推动设备需求释放。《2024 - 2025年节能降碳行动方案》出台，对多行业节能降碳提出要求，有望释放细分行业设备需求。

以下为报告节选内容

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